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摩根大通给予斗鱼13美元“增持”评级坚定看好长期发展

  上市一个月后,斗鱼发布2019年Q2财报,其以MAU再度领跑行业,营收、利润同比激增的优异成绩,向市场交出了一份满意的答卷。近日,国际知名券商摩根大通发布关于斗鱼的股票投资研究报告,看好斗鱼发展,给予“增持”评级,目标价13美元,认为该平台至少具备56%的上升潜力。

  摩根大通分析指出,上市以来斗鱼一直处于被低估的状态。当前市场环境下,投资者的谨慎和市场过于敏感,是导致斗鱼被低估的原因。

  斗鱼拥有行业内最大的活跃用户基数,并且在持续增强变现能力、优化成本结构,因此摩根大通预测到2023年,该平台收入和利润的年度复合增长率将达到26%和106%。在中国游戏直播市场进一步快速扩张的推动下,斗鱼将成为中国电竞繁荣的最大受益者。

  目前,行业“双寡头”斗鱼、虎牙均已成功上市,快手、抖音、西瓜等短视频平台也相继入局,游戏直播竞争进入更加激烈的下半程。不过,摩根大通认为从整个市场竞争格局来看,斗鱼的市场份额和MAU远高于同业,依然拥有难以动摇的优势。

  斗鱼Q2财报显示,第二季度斗鱼平均MAU再创新高,达1.628亿。相较于虎牙第二季度平均MAU1.439亿,高出13%。摩根大通认为,斗鱼凭借业内最多的独家头部主播、丰富的赛事资源、品牌影响力和社交参与等优势,依然是游戏电竞爱好者观看直播的首选平台,即使其他平台纷纷涌入,其领先地位已然稳固。

  斗鱼作为中国最大的游戏直播平台,除了庞大的月活用户以外,在内容方面也具有巨大优势。一方面,拥有多项顶级赛事直播权的斗鱼,通过直播与转播大型电竞赛事,吸引更多电竞爱好者观看。另一方面,斗鱼还通过赞助电竞战队的方式,提高自身在电竞领域的影响力,在吸引新用户上有着独特的优势。

  能高产优质内容的头部游戏主播,是斗鱼的“吸睛”大户。目前,斗鱼签约了包括旭旭宝宝、PDD在内8名TOP10的顶级主播,独揽了头部游戏主播TOP100的“半壁江山”,为用户打造高质量的电竞游戏内容。斗鱼招股书显示,仅2018年,斗鱼平台上的48名前职业选手的直播就吸引了大约1.2亿观众,人气火爆。截至2019年第一季度,和斗鱼签订独家协议的主播已经高达5200人,他们为斗鱼平台贡献了61%的直播收入。

  除了和头部主播紧密绑定外,为了更好的管理和扶持长尾主播、提升变现效率,斗鱼也正在快速落地公会管理模式。在“公会模式”中,斗鱼与公会公司签订合作协议,后者负责管理斗鱼平台上的中到长尾主播。在加强公会合作的推动下,斗鱼直播成本得到有效控制,营收利润增长迅速。在第二季度,斗鱼净营收高达18.727亿元,较去年同期增长133.2%。调整后净利润达5260万元,较2018年同期净利润增长2.745亿元。

  考虑到斗鱼仍将持续享受游戏直播市场红利,并且具备长期、可观的盈利能力,摩根大通采用P/S的估值方法对斗鱼进行估值,确认斗鱼目标股价13美元,市盈率为2019年的4倍。

  此前,另一国际知名券商美银美林也在投资研报中,给予斗鱼目标价13美元的买入评级。至此,斗鱼被摩根大通、美银美林、花旗、中信证券等多家券商机构看好,其综合实力可见一斑。

  上述券商均认为,斗鱼拥有业内最多的活跃用户,在良性内容生态驱动下,该平台内容成本降低、用户付费率提升、付费人数提升,都是其盈利能力实现飞跃的重要动力。

  美银美林预测,基于斗鱼庞大的用户群体和不断改进的运营能力,斗鱼在未来拥有比同类平台更短的盈利周期和更高的增长潜力,预计在2020年斗鱼净利润将达到19亿元。摩根大通也保守预估,斗鱼的MAU将在2023年达到2.28亿。

  在相似的业务模式和商业化模式下,摩根大通认为斗鱼当前的市场价值明显被低估。鉴于其在游戏直播领域的强劲竞争力,摩根大通建议投资者抓住2019年下半年到2020年游戏版权发布的行业契机,重点关注正处于上升通道的斗鱼。

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